Powerpoint sobre estructura del capital y políticas de dividendos (página 2)

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TEORÍA O ESTRUCTURA CONTRACTUAL

Los administradores son representantes de los propietarios, pero, en la realidad, pueden ejercer el control sobre la empresa. Por lo tanto, pueden surgir conflictos de intereses entre los propietarios y los administradores. Éstos se conocen como “problemas de representación administrativa’’, que consisten en la divergencia de intereses que existen entre un propietario y su administrador.

Jensen y Meckling (1976) analizaron muchos aspectos de los problemas de representación administrativa. Describieron que un conflicto de esta naturaleza se produce cuando un administrador posee una pequeña cantidad del total de las acciones comunes de la empresa.

Como enfrentar los Problemas Administrativos.

COST0S DE REPRESENTACIÓN ADMINISTRATIVA (INCLUYEN)

Estructura de Propiedad de la Empresa
Es la forma en la que se distribuyen los títulos o los derechos de representación del capital en una o varias personas físicas o jurídicas. Los estudios que arrojan sobre la estructura de propiedad pueden clasificarse en dos grandes grupos:
Aquellos que consideran la propiedad como la variable dependiente o variable a explicar a partir de una serie de factores
Aquellos que la consideran como una variable explicativa fundamental del valor de la empresa

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LA
EMPRESA
La empresa actual, como ya se ha dicho, también defiende que hay evidencia suficiente para sugerir que la estructura de propiedad si es relevante para una compañía; Aun cuando las asunciones que Modigliani y Miller usan para empequeñecer la importancia de la estructura de propiedad son poco realistas, su teoría todavía sostiene las lecciones importantes para los ejecutivos financieros.

Los economistas afirman que la mejor manera de pensar en las asunciones de M&M es asumiéndolas como una serie de condiciones. Así, siempre que la estructura de propiedad sea importante, debe ser porque una o más de las condiciones de las que partieron Modigliani y Miller no están presentes. Así que el papel del Departamento de Finanzas es preguntar cómo la situación de su empresa difiere del mundo ideal del modelo, para así poder ajustar a su compañía de acuerdo con la estructura de capital de la misma.

COSTOS DE TRANSACCIÓN EN LA EMPRESA Y EL MERCADO
Es lo necesario para ordenar o crear y operar las instituciones y garantizar la obediencia de las reglas. Los costos de transacción afectan la elección de los agentes, así como el marco institucional en el cual se desempeñan.

Es inmediato pensar que existen costos asociados al uso del mercado (en términos de intercambio de derechos de propiedad), y de definición de recursos (en términos de definición de derechos de propiedad), así como costos de administración del mercado y de verificación del cumplimiento de las reglas, todos ellos de repercusión importante dentro de la generación y distribución de la riqueza social.

COSTOS DE TRANSACCIÓN EN LA EMPRESA
Y EL MERCADO

La idea de minimizar los costos de transacción surge del trabajo original de Coase: “funcionamiento del mercado lleva consigo unos costos, y que formando una organización y permitiendo que una autoridad (empresario) dirija los recursos, se ahorran ciertos de esos costos de mercado”.

Coase (1990) explica la existencia del mercado a partir de los costos de Transacción : “los mercados son instituciones que existen para facilitar el intercambio, es decir, existen para reducir los costos que implica la realización de transacciones”. Además, para que funcionen estos mercados, y se cumplan los intercambios en él se requieren arreglos institucionales, tales como normas que permitan verificar y cumplir los intercambios (definición de derechos de propiedad y su protección), de esta manera las normas surgen para reducir los costos de transacción en los mercados, punto en el cual el adecuado diseño de sistemas contables.

Williamson (1985) define como origen de los costos de transacción el comportamiento oportunista, en el no cumplimiento de las obligaciones contractuales, que originan el monitoreo y protección.

North (1990) presenta los costos de transacción como dentro de los costos de producción de esta manera: “los costos totales de producción consisten en las entradas de recursos de tierra, trabajo y capital que participan tanto en transformar los atributos físicos de un bien, como en los de negociación, definición, protección y cumplimiento forzado de derechos de propiedad”.

Esta posición beneficiaría la valoración empresarial en términos de asignación, y asociación de costos a los atributos que así lo merecieran ya fuera en organizaciones privadas o públicas, pudiéndose incorporar a la información financiera como, una partida intangible.

COSTOS DE TRANSACCIÓN EN LA EMPRESA
Y EL MERCADO

EL CAPITAL, SU COSTO Y SU ESTRUCTURA
El Capital
Es la medida de todo el efectivo que ha sido depositado en una empresa, sin importar la fuente de financiación, el nombre contable o propósito del negocio.Así como también, es toda aquella cantidad de dinero o riquezas de la que dispone una persona o entidad.

Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre estarán relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos están en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales mientras permanezca en funcionamiento y la participación en la toma de decisiones.

Tipos de Capital

Costo de capital

Es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización.

Estructura del Capital
Representa la mezcla (o porción) de financiamiento a largo plazo permanente de una empresa representado por deuda, acciones preferentes y capital en acciones comunes.

Los factores que influyen sobre las decisiones de la estructura de capital principalmente son el riesgo del negocio que es el inherente a las actividades operacionales de la empresa

CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL
COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL

CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL
COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL

CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL
CONSIDERACIONES FISCALES

Para el análisis de las consideraciones fiscales es importante explicar algunos conceptos involucrados en ellas:
 

Fisco: Tesoro público. Entidad encargada de recaudar los impuestos.

Política fiscal: Conjunto de medidas tomadas para conseguir los fines generales de la política económica, en especial el desarrollo, la estabilidad y el pleno empleo, mediante la utilización de los gastos e ingresos públicos.

Federalismo fiscal: Política y sistema de gasto público, basado en la libertad de acción y de un amplio margen de actuación sobre la legislación de sus propias leyes

CONSIDERACIONES FISCALES

Gasto público: Reparticiones de dinero, que son de necesidad para que exista y pueda moverse el aparato estatal, en la producción de diversos servicios de necesidad común de una nación (educación, salud, defensa nacional, desarrollo, empleo, etc.).
Los impuestos: Los impuesto es una prestación tributaria con carácter obligatorio, a cargo de personas físicas y morales para cubrir el gasto público y sin que haya para ellas contraprestación o beneficio especial, directo e inmediato.
 

Sujetos del impuesto: El primer elemento que interviene en una relación tributaria es el sujeto. El sujeto es de dos clases, un sujeto activo y uno pasivo.

CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL

CONSIDERACIONES FISCALES

CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL
Impuesto Sobre la Renta: Se llama Renta, al producto del capital, del trabajo o de la combinación del capital y del trabajo. Puede distinguirse para los efectos impositivos la renta bruta, que es el ingreso total percibido sin deducción alguna, como sucede por ejemplo cuando un impuesto grava los ingresos derivados del trabajo o derivados del capital en forma de intereses.

Resultado Fiscal: Se obtiene la utilidad fiscal disminuyendo de la totalidad de los ingresos acumulables obtenidos en el ejercicio, las deducciones autorizadas por la Ley.

CONSIDERACIONES FISCALES

CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL
Exención parcial: Se concederá exención parcial a personas morales dedicadas exclusivamente a actividades agrícolas, ganaderas, silvícolas o pesqueras siempre que sus ingresos en el ejercicio no excedan de 20 salarios mínimos generales elevados al año.

Evasión fiscal: "Evasión Fiscal o tributaria es toda eliminación o disminución de un monto tributario producido dentro del ámbito de un país por parte de quienes están jurídicamente obligados a abonarlo y que logran tal resultado mediante conductas fraudulentas u omisivas violatorias de disposiciones legales"

APALANCAMIENTO Y LA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones.
La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas.

VALOR DE UNA EMPRESA APALANCADA

Para conocer la valoración de una empresa existen tres métodos alternativos:

Enfoque del Valor Presente Ajustado (APV)
APV = NPV + NPVF
donde:
· NPV: valor presente neto del proyecto de una empresa no apalancada
· NPVF: valor presente neto de los efectos colaterales del financiamiento:
Subsidio fiscal de la deuda
Costo de la emisión de deuda corporativa
Costo de reorganización financiera
Comentarios:
– Es recomendable utilizar el APV si el nivel de deuda es conocido a lo largo de la vida del proyecto.
-El APV se usa a menudo en situaciones especiales: créditos subsidiados, adquisiciones empresariales apalancadas.

Método de Flujos de Caja para el Capital (FTE)
Bajo este método, los flujos de caja para los tenedores del capital, después de intereses, se descuentan a la tasa de rentabilidad exigidos por éstos,. A la inversión inicial se le descuenta aquella porción que es financiada con deuda. Es decir, sólo se contabiliza la parte de la inversión inicial financiada por los tenedores del capital

Comentarios:
– El método FTE es adecuado si la razón de la deuda al valor de la empresa fijada como objetivo se aplica al proyecto bajo evaluación.

El Método del Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)
El enfoque del WACC presupone que los proyectos de las empresas apalancadas son simultáneamente financiados tanto con deuda como con capital accionario. El costo del capital es un promedio ponderado del costo de la deuda y del costo de capital accionario.
 
Comentarios
Al igual que el FTE, el método del WACC es adecuado si la razón de la deuda al valor de la empresa se aplica al proyecto bajo evaluación.
Este método determina los flujos de caja del proyecto, después de impuestos, suponiendo un financiamiento total mediante capital accionario (UCF). Los UCF son descontados a wacc, el cual refleja la ventaja tributaria de la deuda.